4 月中旬以來(lái)BDI 如我們預(yù)期出現(xiàn)大幅反彈：4 月6 日至5 月8 日的五周中，各周BDI 均值分別為1474、1558、1835、1799 和2035 點(diǎn)，五周內(nèi)BDI 累計(jì)上漲了49%。在各主要船型中，巴拿馬和好望角兩種大船型的運(yùn)價(jià)漲幅明顯高于其他小船型，這意味著本輪運(yùn)價(jià)的反彈仍主要由中國(guó)鐵礦石的進(jìn)口拉動(dòng)。具體來(lái)看：

中國(guó)鐵礦石進(jìn)口一支獨(dú)秀，支撐全球干散貨需求：我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)有所反彈，部分鋼廠又重新復(fù)產(chǎn)，鋼材庫(kù)存持續(xù)下降，補(bǔ)充鐵礦石原材料的動(dòng)力仍在。雖然港口鐵礦石庫(kù)存仍舊維持高位，但是由于部分港口庫(kù)存為去年囤積的高價(jià)礦，在目前鐵礦石到岸價(jià)格明顯低于去年的情況下，鋼廠和貿(mào)易商繼續(xù)進(jìn)口低價(jià)礦石，使得4 月份的鐵礦石進(jìn)口再創(chuàng)5700 萬(wàn)噸的歷史新高，環(huán)比繼續(xù)小幅增長(zhǎng)9%。不過(guò)其他發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)干散貨種的需求仍然孱弱，參考Clarkson 的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)09 年全球干散貨運(yùn)需求增速為-3.0%。

干散貨運(yùn)力增速仍相對(duì)偏高：盡管傳言有大量的新造船訂單被延遲或取消，但是09 年前4 個(gè)月新船交付量同比也僅小幅減少4%，加之從油輪轉(zhuǎn)為干散貨船的運(yùn)力同比大增75 倍，所以雖然拆船數(shù)量同比猛增530 萬(wàn)載重噸，但是截至 月底，全球干散貨運(yùn)力的同比增速仍高達(dá)6.5%，并沒(méi)有出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

短期來(lái)看，我們認(rèn)為BDI 在2500 點(diǎn)以上繼續(xù)沖高存在一定壓力：1)4 月份簽訂租約的干散貨船數(shù)量穩(wěn)中略降，租船的活躍程度有所下降。2)BDI 近一個(gè)月以來(lái)漲幅已經(jīng)較高，BDI 的繼續(xù)上行需要全球干散貨運(yùn)量繼續(xù)環(huán)比上升。而我們認(rèn)為，雖然鐵礦石進(jìn)口量在鋼價(jià)反彈和投資拉動(dòng)的作用下可能還會(huì)維持高位，但在4 月份的歷史高位上繼續(xù)環(huán)比大幅增長(zhǎng)的可能性在逐步減小。3)日本等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)鐵礦石和煤炭的需求仍在下滑通道。4)三四季度交割FFA 運(yùn)價(jià)低于二季度運(yùn)價(jià)，體現(xiàn)了航運(yùn)市場(chǎng)并不繼續(xù)看好BDI 的短期升勢(shì)。5)運(yùn)力供給增速?zèng)]有出現(xiàn)明顯放緩，下半年新船交付量有可能攀升加劇供過(guò)于求的狀況。

來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融研究所